8月25日，东方日升（300118）披露2026年半年度报告。尽管光伏行业仍处于调整周期，公司上半年业绩承压，但外资股东格局却释放出强烈的左侧交易信号，北向资金（香港中央结算有限公司）持股数量环比大增141.99%，国际顶级投行高盛、摩根士丹利双双新进前十大流通股东名单，成为报告期最引人注目的机构动向。
顶流投行联袂新进 外资逆向布局光伏周期底部
根据半年报披露的前十大股东持股情况，截至2026年6月30日，香港中央结算有限公司持有东方日升3276.46万股，占总股本的2.87%，较一季度末的1353.95万股大幅增持1922.51万股，环比增幅达141.99%。高盛国际－自有资金、MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.两家全球顶级投行机构双双新进十大流通股东，分别持股445.60万股和426.84万股，各占流通股本的0.39%和0.37%。
外资动向与一季度形成鲜明对比，彼时，北向资金曾环比减持25.63%。而半年度报告显示，外资机构正在用真金白银投票，押注光伏标杆的周期反转。
Q2毛利率回升至8.15% HJT技术降本打开盈利修复空间
从基本面看，东方日升上半年虽仍承压于行业深度去产能，但盈利质量已现触底回升的曙光。2026年上半年，公司毛利率回升至4.03%，同比提升30.28%，较2025年全年0.44%的低位大幅反弹；尤为亮眼的是，第二季度毛利率进一步攀升至8.15%，环比改善动能强劲。在行业激烈的价格竞争下，公司正主动优化业务结构，以营收规模的阶段性调整换取毛利空间的实质性修复，价格战带来的负面冲击正在边际减弱，盈利拐点或已渐行渐近。
营收的阶段性调整或也为公司产能腾笼换鸟提供了宝贵的战略窗口期。2026年下半年，东方日升将在现有产能基础上，按计划有序推进浙江宁海年产15GW N型超低碳高效异质结电池片及15GW高效太阳能组件项目、江苏金坛4GW高效太阳能电池片与6GW高效太阳能组件项目等先进产能落地。
凭借0BB电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量小于3.0mg/W工艺以及昇连接无应力电池互联技术四大行业首创量产核心技术，东方日升在n型HJT领域的技术护城河正在持续加深。更具看点的是，公司纯银用量有望在2026年下半年进一步下探至2.5mg/W，以技术创新驱动核心材料成本持续优化，为盈利能力的实质性修复打开更大空间。
储能营收劲增四成 毛利率跃升16个百分点
随着新型电力系统建设全面提速，东方日升储能板块正迎来战略收获期。上半年，储能系统、灯具及辅助光伏产品业务营收同比劲增41.63%，毛利率跃升至34.57%，较上年同期大幅提升16.38个百分点，高毛利属性充分凸显，盈利能力显著增强，已成为公司穿越行业周期的重要支撑。
公司控股子公司东方日升储能已形成从BMS、PCS、EMS到直流侧及中压集成系统的全栈自研能力，产品矩阵丰富，涵盖eTron 5MWh大型储能系统、eFlex 836kWh工商业一体机、iCon 125kW/261kWh工商业一体机、RisenStack系列堆叠式户用储能、Erect家用储能电池等全场景解决方案。同时，公司Gurap组串逆变器、Barq家用混合逆变器等光储融合产品以及Helix微电网整体解决方案已实现商业化应用。
东方日升明确提出，公司将持续加强在储能业务研发方面的投入，从能量密度、系统效率、系统成本及安全性等方面实现系统集成综合优势，进一步优化整体的产品结构，打造一体化的综合产业链布局，提升服务客户的能力和规模经济效益。
太空经济启幕 叩开太空光伏新赛道
2026年，全球商业航天正步入超级资本化的竞速新阶段。6月，SpaceX以超750亿美元募资额完成史上最大规模IPO登陆纳斯达克，就在8月26日，公司又抛出1000亿美元的路易斯安那州星舰发射基地建设计划，拟新增5个发射综合体与10个发射台，为公司星链扩容及未来轨道数据中心任务提供底层支撑。几乎在同一时间窗口，中国商业航天亦迎来关键节点。8月，蓝箭航天朱雀三号遥二运载火箭在酒泉实施发射，中国首次入轨级运载火箭一子级陆地回收圆满实现；同时，长征十二号成功将卫星互联网低轨24组卫星送入轨道，中国低轨星座组网进入高密度部署期。一个由资本、技术与基建共同驱动的太空经济时代已全面启幕。
优配网入口2026年6月SNEC期间，东方日升正式发布适用于商业航天等特种用途的Risen Flex Nova产品，产品采用自研70μm超薄柔性p型HJT电池，BOL效率达21%，在AM0空间标准光谱下效率最高已达22.2%。公司规划于2027年形成GW级规模化量产能力，凭借轻量化、高抗辐射、高比功率等特性，有望拓展太空光伏高壁垒、高附加值赛道。
亿元员工持股计划锚定核心团队 柔性考核目标彰显底部修复信心
7月，东方日升披露2026年员工持股计划（草案），拟以不超过1.06亿元资金总额，从公司回购专用账户中受让约1851.74万股股份，覆盖董事、高管及核心骨干不超过300人，存续期48个月并分三期解锁。尤为重要的是其业绩考核设计：以2026年扣非净利润扭亏为盈或营收不低于126亿元为起点，逐年递增至2026-2028年三年累计扣非净利润不低于16亿元。
在行业深度调整期推出此项计划，东方日升意在以务实态度深度绑定核心团队利益。通过设置贴合经营现实的考核目标，公司确保了激励机制的可落地性与正向引导作用，也折射出管理层对行业底部磨底后景气拐点的坚定信心。锚定核心人才，是为未来技术迭代、产能出清后的价值回归提前落子布局。
头部券商首覆看好“光储”协同 静待业绩回暖窗口开启
国内头部券商国泰海通此前发布研报首次覆盖东方日升，研报强调，东方日升持续深耕光伏+储能业务，HJT产品已形成特种应用与常规量产双线并行的协同效应。一方面，公司太空光伏等特种应用场景技术壁垒高、附加值高，有助于提升公司品牌溢价和技术护城河；另一方面，常规量产路线的持续降本，为特种应用的技术迭代提供产业支撑，使公司在光伏技术快速迭代周期中保持战略灵活性；储能业务又为公司提供了坚实的业绩安全垫与现金流支撑。
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当前光伏行业正处于去产能的关键阶段盘中拉升能追吗，标杆企业有望在洗牌后占据更大市场份额。高盛、摩根士丹利等国际资本选择在此时点新进建仓，叠加北向资金大比例增持，或表明外资对东方日升长期价值给予高度认可。随着行业供需格局逐步改善，公司估值修复空间有望进一步打开。
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